솔직히 저는 커버드콜 ETF가 그냥 '배당 많이 주는 ETF' 정도라고만 알고 4월에 가입했습니다. KODEX 미국배당커버드콜액티브와 TIGER 미국나스닥100타겟데일리커버드콜을 담았는데, 매달 분배금은 꼬박꼬박 들어왔지만 원금은 약 10% 빠진 상태입니다. 주변에서는 "커버드콜이라서 그렇다"고 하는데, 정말 그게 맞는 말인지 따져보고 싶었습니다.
소득 공백기, 예금으로는 버틸 수 없는 이유
은퇴를 앞둔 분들이 흔히 놓치는 함정이 하나 있습니다. 국민연금, 퇴직연금, 개인연금을 3층 구조로 잘 쌓아뒀다고 해도, 막상 은퇴하는 시점과 연금을 실제로 받는 시점 사이에 5년 이상의 공백이 생긴다는 겁니다. 이른바 소득 크레바스, 즉 소득이 끊겨 있는 기간입니다. 여기서 크레바스란 빙하에 생기는 깊은 균열을 뜻하는데, 재정 용어로는 소득이 갑자기 사라지는 구간을 비유적으로 부릅니다.
40대 후반이나 50대 초에 조기 은퇴를 선택한다면 이 공백은 10~15년까지 길어질 수 있습니다. 그 기간 동안 월 300만 원의 생활비가 필요하다고 가정하면, 은퇴 자금 5억 원을 연 3.5~4% 예금에 넣어두고 이자와 원금을 함께 써나갈 경우 18~20년 안에 원금이 바닥난다는 시뮬레이션 결과가 나옵니다(출처: 금융감독원). 물가 상승률을 고려하면 실질 구매력은 더 빨리 줄어듭니다.
저도 처음에는 "예금 이자만으로도 충분하지 않을까" 막연히 생각했습니다. 그런데 직접 계산해보니 이자 수입은 월 150만 원 수준에 그치고, 나머지 150만 원은 원금에서 꺼내야 하는 구조였습니다. 원금이 줄면 이자도 줄고, 인출 속도는 더 빨라집니다. 단순히 예금에만 의존하는 전략이 얼마나 위험한지 그때 처음 실감했습니다.
커버드콜의 오해와 진짜 구조
커버드콜이라는 이름을 처음 들으면 복잡한 파생상품처럼 느껴집니다. 구조를 정리하면 이렇습니다. 커버드콜(Covered Call)이란 주식이나 ETF를 보유한 상태에서 콜옵션을 매도하여 프리미엄 수입을 얻는 전략입니다. 여기서 콜옵션이란 특정 가격에 자산을 살 수 있는 권리를 말하는데, 이 권리를 시장에 팔아서 받는 돈이 바로 분배금의 재원이 됩니다.
그런데 커버드콜에 대한 오해 중 가장 많이 퍼진 것이 "원금이 녹아내리는 상품"이라는 인식입니다. 저도 주변에서 이 말을 여러 번 들었습니다. 10~15년 전 초기 커버드콜 상품들은 앳더머니(At The Money) 전략을 썼습니다. 앳더머니란 현재 시장 가격과 동일한 행사가격에 옵션을 매도하는 방식으로, 시장이 오를 때 그 상승분을 거의 취하지 못해 결과적으로 원금이 훼손되는 문제가 있었습니다.
하지만 지금은 구조가 달라졌습니다. 아웃오브더머니(OTM, Out of The Money) 방식으로 진화했는데, 이는 현재 시장 가격보다 높은 행사가격에 옵션을 매도하는 전략입니다. 시장이 어느 정도 오를 때까지는 상승분을 그대로 가져갈 수 있습니다. 또한 옵션 만기도 과거 월 1회에서 주 2회, 심지어 미국 시장에서는 제로 DTE(Zero Days to Expiration), 즉 당일 만기 옵션까지 활용하면서 매일 프리미엄이 쌓이는 구조로 발전했습니다.
더 나아가 미스매칭 전략도 등장했습니다. 미스매칭 전략이란 기초 자산과 옵션 매도 대상을 일치시키지 않고, 상위 주도 종목에 투자하면서 전체 시장 지수에 옵션을 파는 방식입니다. 이렇게 하면 주도 종목의 상승은 온전히 가져가면서도 옵션 프리미엄까지 확보할 수 있습니다. 실제로 이 전략을 적용한 15% 타겟 커버드콜 상품이 지난 1년간 170% 수준의 수익률을 기록했다는 사례도 나오고 있습니다.
- 앳더머니(ATM) 방식 → 시장 상승분 취득 불가, 원금 훼손 위험
- 아웃오브더머니(OTM) 방식 → 일정 수준까지 시장 상승 참여 가능
- 제로 DTE(당일 만기 옵션) → 매일 프리미엄 누적으로 분배 재원 확대
- 미스매칭 전략 → 주도 종목 상승 + 전체 시장 옵션 프리미엄 동시 확보
국내형 커버드콜의 절세 강점
제가 KODEX 미국배당커버드콜액티브를 선택한 이유 중 하나가 사실 세금이었습니다. 처음엔 "배당 많이 주면 세금도 많이 내겠지"라고 생각했는데, 국내 주식형 커버드콜은 구조 자체가 다릅니다.
커버드콜 분배금의 재원은 크게 세 가지입니다. 주식 매매 차익, 주식 배당금, 그리고 콜옵션 매도 프리미엄입니다. 이 중 주식 매매 차익과 콜옵션 프리미엄은 국내 주식형 ETF 기준으로 전액 비과세 처리됩니다. 과세 대상은 배당금 부분뿐이며, 전체 분배금에서 차지하는 비중이 약 10% 내외에 그칩니다.
이 차이가 얼마나 큰지 비교해보면 확실합니다. 일반 주식에서 배당금 2,000만 원을 받으면 금융소득종합과세 대상이 될 수 있고, 건강보험료가 추가되며 피부양자 자격을 잃을 수도 있습니다. 반면 국내 커버드콜 ETF에서 동일하게 2,000만 원의 분배금을 받더라도, 실제 과세 대상 금액은 200만 원 수준에 불과해 이 세 가지 위험 요인을 사실상 피할 수 있습니다(출처: 국세청).
최근 출시된 ACE 고배당주 플러스 커버드콜 액티브는 배당금 과세 부분도 최소화하도록 설계되어, 절세 측면에서 한 발 더 나아간 구조를 갖추고 있습니다. 제 경험상 이런 세금 구조는 은퇴 후 건보료 부담이나 피부양자 자격 유지가 중요한 분들에게 특히 의미가 크다고 느꼈습니다.
40-40-20 포트폴리오와 연금 계좌 활용법
제가 지금 운용 중인 구조를 솔직히 털어놓자면, 아직 최적화가 덜 된 상태입니다. TIGER 미국나스닥100타겟데일리커버드콜을 일반 계좌에 담아뒀는데, 해외형 커버드콜은 연금저축펀드나 IRP 계좌에서 운용하는 게 맞는 방향이라는 걸 나중에 알았습니다.
이유는 간단합니다. 해외형 커버드콜 분배금은 배당소득세 15.4%가 붙는데, 연금 계좌에서는 과세 이연 효과가 있어 세금 없이 분배금을 재투자할 수 있습니다. 그리고 55세 이후 인출 시 연 1,500만 원까지는 3.3~5.5%의 낮은 연금소득세율이 적용됩니다. 일반 배당소득세 15.4%와 비교하면 절반 이하 수준입니다. 게다가 연간 1,500만 원 이내 인출은 건보료 산정과 피부양자 자격에 영향을 주지 않습니다.
그래서 현재 많이 언급되는 포트폴리오 구성은 이른바 40-40-20 전략입니다. 자산의 40%는 국내 주식 커버드콜로 일반 계좌에 담아 매달 비과세 분배금을 수령하고, 다른 40%는 해외형 커버드콜을 연금 계좌에서 운용해 원금 증식과 절세를 동시에 도모합니다. 나머지 20%는 파킹형 ETF나 단기 채권에 보관해, 급전이 필요하거나 시장이 급락했을 때 저가 매수 자금으로 쓰는 완충 역할을 맡깁니다.
제 경험상 이 20%의 여유 자금이 심리적으로 얼마나 안정감을 주는지는 4월 하락장에서 절실히 느꼈습니다. 원금이 10% 빠진 구간에서도 "언제든 추가 매수할 수 있다"는 생각이 있으니 패닉셀을 하지 않을 수 있었습니다.
자주 묻는 질문
Q. 커버드콜 ETF는 정말 원금이 녹아내리는 상품인가요?
A. 10~15년 전 앳더머니 방식의 초기 상품에서는 시장 상승을 따라가지 못해 원금이 훼손되는 문제가 있었습니다. 하지만 현재는 OTM 옵션 전략과 미스매칭 전략 등 구조적 개선이 이루어져 있습니다. 저도 4월 하락장에서 원금 손실을 경험했지만, 같은 시기 일반 ETF도 비슷한 수준의 손실이 났다는 점을 감안하면 커버드콜 구조만의 문제로 보기는 어렵다는 게 제 판단입니다.
Q. 국내형과 해외형 커버드콜 ETF, 어디에 담아야 하나요?
A. 국내 주식형 커버드콜은 일반 계좌에 담는 것이 유리합니다. 분배금의 대부분이 비과세이기 때문입니다. 반면 해외형 커버드콜은 분배금에 배당소득세 15.4%가 붙으므로, 연금저축펀드나 IRP 계좌에 담아 과세 이연과 낮은 연금소득세율 혜택을 받는 것이 훨씬 효율적입니다.
Q. 커버드콜 ETF 분배금은 매달 고정으로 나오나요?
A. 고정이 아닙니다. 분배금은 콜옵션 프리미엄, 주식 배당금, 매매 차익을 재원으로 하기 때문에 시장 상황에 따라 변동됩니다. 타겟 분배율을 명시한 상품의 경우 일정 수준을 목표로 운용하지만, 예금 이자처럼 확정된 금액이 나온다고 오해하면 기대치 차이가 생길 수 있습니다.
Q. 제로 DTE 옵션이 뭔가요? 일반 커버드콜과 뭐가 다른가요?
A. 제로 DTE(Zero Days to Expiration)란 만기가 당일인 옵션을 뜻합니다. 기존에는 한 달에 한 번 옵션을 매도했다면, 제로 DTE는 매일 옵션을 새로 팔아 프리미엄을 쌓습니다. 하루하루 쌓이는 프리미엄 덕분에 분배 재원이 더 풍부해지고, 시장 변화에도 빠르게 대응할 수 있다는 장점이 있습니다. 미국 시장에서는 이미 활성화된 방식이고, 국내 시장도 데일리 옵션 도입을 준비 중입니다.
결론
4월 하락장에서 10% 손실을 보고 흔들렸을 때, 저를 버티게 한 건 매달 들어오는 분배금이었습니다. 원금은 줄었지만 현금 흐름이 끊기지 않는다는 경험이, 커버드콜 ETF의 구조가 왜 소득 공백기를 겨냥한 상품인지를 몸으로 이해하게 해줬습니다.
물론 모든 투자에는 위험이 있습니다. 하지만 "커버드콜은 무조건 원금이 녹는다"는 말도, "완벽하게 원금을 지키면서 고배당을 준다"는 말도 둘 다 과장입니다. 중요한 건 상품 구조를 이해하고, 국내형과 해외형을 용도에 맞게 배분하고, 연금 계좌를 제대로 활용하는 것입니다. 지금 당장 전부 바꾸기 어렵다면 다음 납입분부터 계좌 구조를 조정해보는 것만으로도 충분한 시작이 될 것입니다.